行情回忆：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其间纺织制作体现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制作体现优于品牌服饰，1月以来别离+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12月下降5.5%弱于大盘，1月以因由跌转涨。侧重重视公司中1月以来涨幅抢先的包含：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜世界（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。

  品牌服饰观念：1）社零：11月服装社零同比添加3.5%，增速环比放缓，较上月削减2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求全体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提早开释、气温上升、新年旺季拖延。同比体现中，野外品类添加坚持抢先，运动服饰/野外服饰/休闲服饰/

  家纺/个护别离同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速抢先的品牌

  包含露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；野外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较别的的品牌添加微弱；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)敏捷添加；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高添加；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速抢先。3）小红书：12月运动野外粉丝增速前三别离为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时髦粉丝增速前三别离为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三别离为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉年代（0.8%）。

  纺织制作观念：1）微观层面：12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，别离-2.1/-1.6/-0.8，但仍悉数维持在临界点50以上。表里棉价格12月份别离呈现小幅上涨/跌落态势，别离+4.2%/-1.0%；1月份以来上涨/跌落均收窄，别离+1.5%/-0.2%。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比别离+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12月台企营收分解显着，但全年营收全体体现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提高。志强受年末收购旺季挨近结尾影响，营收同比削减6.3%；儒鸿因年末船期严重递延部分出货导致营收下降3.6%；聚阳营收逐月上升，虽然受去年同期基数较高影响，营收同比削减9.2%，但环比添加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂出产功率提高，营收同比添加21.7%；钰齐获益于订单出货顺利，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026世界杯赛事接近明显提振运动品类需求，品牌下单呈现双位数添加，订单能见度多已延伸至2026年上半年。一起，为优化本钱并应对地缘危险，企业正加快向东南亚及低关税区域进行产能全球化布局。跟着终端库存去化完结，客户下单决心增强，现在大都企业的订单能见度已明晰掩盖至2026年上半年。

  危险提示：微观经济疲软；世界政治经济危险；汇率与原资料价格大大动摇。出资主张：侧重重视具有景气优势品牌及上游订单回暖。

  12月服饰消费虽受气温文新年延期影响较大，四季度全体服饰消费体现稳健，估计好于三季度，特别高端商场、高端服饰、运动野外服饰增速抢先。咱们看好运动野外赛道的长时间生长性，主张首要掌握品类分解趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，要点引荐安踏体育（中高端多品牌矩阵掩盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列新产品扩圈中产客群、提高价格带）、以及特步世界、361度。非运动品牌，主张侧重重视“品牌向上”战略下爆品继续出现的稳健医疗，以及2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加快开店的海澜之家。

  纺织资料：三季度以来羊毛价格继续上涨、公司接单继续回暖、羊毛原料在运动野外服饰中浸透率提高翻开生长空间的新澳股份；以及下半年接单改进、新一期股权鼓励落地提振决心的辅料龙头伟星股份；

  代工制作：侧重重视直接获益于关税落地及耐克复苏的申洲世界（耐克最大服装供货商，加码功能性面料开发，活跃布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈余继续改进，三季度盈余环比改进拐点已现）。